分拆上市門檻下降,VC/PE機會來了

“大膽想一下,如果分拆業務有很大空間,那這又是一個好項目,我們機構也可以通過換股進到子公司,或者獨立再投資子公司,分享更加長期的成長收益。”
2019-12-14 18:22 投資界 謝周

A股分拆上市通道開啟,打破歷史空白的一幕終于來了。

12月13日下午,證監會在例行新聞發布會上正式發布《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定》(以下簡稱“若干規定”),主要對分拆條件、分拆流程、中介機構職責進行明確。

歷史上,PE巨頭重金涉獵分拆上市的例子不在少數,但更多的是在海外。早在2014年,弘毅、高盛等PE巨頭38億元入股東軟集團兩家子公司參與其分拆上市的投資,就曾在業內引起震動。

在行業人士看來,分拆上市將推動PE/VC等機構參與進子公司的投資,進一步驅動創新發展。

“對于VC/PE的影響,我倒覺得是間接的,如果我們已投資的上市公司分拆業務獨立上市,對母公司利好其實對我們減持變現也有好處。”一位本土創投機構的投資人向投資界(ID:pedaily2012)分析。

“大膽想一下,如果分拆業務有很大空間,那這又是一個好項目,我們機構也可以通過換股進到子公司,或者獨立再投資子公司,分享更加長期的成長收益。”

四大調整放行“準入”:凈利潤門檻降為6億元

今年8月,《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定(征求意見稿)》發布時曾引起市場熱議。焦點主要集中在上市公司“凈利潤”要求、募集資金投向的業務或資產可否分拆、董事高管持股比例等方面。

值得一提的是,此次《若干規定》對7大上市門檻有所放寬,做出四大調整。調整后,上市公司分拆原則上要滿足這幾個財務指標:包括上市公司股票上市已滿3年;最近3個會計年度連續盈利,且扣除分拆子公司凈利潤后,歸屬上市公司股東凈利累計不低于6億元;母公司最近一個會計年度合并報表中,擬分拆子公司的凈利潤不得超過母公司凈利潤的50%,凈資產不得超過母公司凈資產的30%。

這四大調整堪稱其中精華,引發市場高度關注,投資界整理如下:

在征求意見期間,曾有聲音認為原來10億元的盈利要求太高,可能把一些企業“擋在門外”。對此,正式稿把盈利門檻調低至6億元。令更多企業有機會在A股市場分拆上市。

除降低盈利門檻,將凈利潤門檻要求從10億元降低至6億元外,還有其他三處改動,分別為:允許最近三年內使用募資規模不超過子公司凈資產10%的子公司分拆;放寬子公司董事、高管的持股限制,將持股比例上限調高至30%;修改有關同業競爭的表述,以適應不同板塊安排。

分拆上市有助于提高上市公司質量,證監會相關負責人孫念瑞表示,“一方面可以優化增量,所屬子公司申請IPO獨立上市,可以為資本市場輸送優質的上市資源;另一方面可以盤活存量,企業通過分拆可以和現在市場上現有的上市公司進行資產重組。”

對于VC/PE“是個很好的機會”

新規落地將給VC/PE帶來何種機遇?

一位不愿具名的知名投資人對投資界(ID:pedaily2012)表示分拆是大勢所趨,直言分拆上市對于VC/PE“是個很好的機會。”

在他看來,“有些大企業分拆上市的目的除了融資外,還可以解決管理層的激勵問題,當然分拆對我們也是好事,PE的任務就是把資本和管理層綁在一起,讓他們為自己和股東的利益僅最大努力,所以分拆是一個很好的機會。”

另外,分拆上市將給予這些投資機構更好的退出渠道,“對于VC/PE的影響,我倒覺得是間接的,如果我們已投資的上市公司分拆業務獨立上市,對母公司利好其實對我們減持變現也有好處。”《征求意見稿》剛發布時,一位本土創投機構的投資人曾向投資界(ID:pedaily2012)分析。

“大膽想一下,如果分拆業務有很大空間,那這又是一個好項目,我們機構也可以通過換股進到子公司,或者獨立再投資子公司,分享更加長期的成長收益。”

在此前長達十余年的時間里,由于IPO政策限制,企業分拆后的獨立子公司只能去海外上市,這種情況在2019年終于“破冰”。今年3月發布的《科創板上市公司持續監管辦法(試行)》中,就曾明確提到,“達到一定規模的上市公司,可以依法分拆其業務獨立、符合條件的子公司在科創板上市。”

而《若干規定》不僅適用于科創板,也適用于所有境內分拆上市,無疑增加了PE/VC的投資標的。

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